前一分钟还在下跌，后一分钟直接翻红 ，随后冲上涨幅榜首位；收盘前最后一刻
，直接拉至涨停……ETF市场近日频频上演尾盘异动现象，背后究竟有何玄机？

　　尾盘“偷袭 ”频现

　　近日 ，部分ETF出现尾盘最后几分钟突然大幅拉升
，第二天又转头大跌的蹊跷现象，有的ETF在尾盘甚至“偷袭
”至涨停 。

　　例如 ，一只信创主题ETF和一只跟踪中证2000指数的增强ETF于11月11日尾盘突然直线拉升，前者于14:57涨停
，后者于15:00拉至涨停，两只基金收盘价均创基金成立以来的历史最高价
。两只基金当天收盘场内交易价格均有所溢价 ，溢价率分别为3.77%、7.11%。

　　一只医药主题ETF于11月12日尾盘最后5分钟突然拉升
，收涨3.63%，占据全市场ETF涨幅首位 ，溢价率约3.5% 。

　　一只游戏动漫主题ETF于11月15日收盘前4分钟突然翻红
，从跌0.72%逆袭至涨幅榜首位，收涨1.53% ，溢价率1.99%
。

　　值得注意的是
，上述基金在尾盘大幅拉涨后次日不但未能延续涨势，反而纷纷收大阴线 ，跌幅均大于3%
，有基金跌幅甚至超过8%。

　　从基金规模来看，在尾盘异动的前一交易日 ，上述基金规模均不足2亿元，部分基金甚至是规模不足5000万元的迷你基金 。

　　“一般来说
，规模较小 、流动性较差
、做市覆盖不足的基金容易出现异动，这主要是因为场内交易盘较少 ，有时只需要少量资金就可以把价格拉至涨停或跌停。”多位业内人士对此解释道
。

　　就前文提及的信创主题ETF、2000指数增强ETF而言
，前者最后3分钟将其拉至涨停的金额不足百万元，后者拉至涨停的金额只有26万元。

　　从行情表现来看 ，当天上述两只基金对标的同类指数ETF均出现不同程度上涨 。“很多资金是因为行情比较好来买ETF
。 ”有基金人士分析称
，因此，不排除有资金看好此类指数基金 ，想要买入
，但不小心选择了一只小规模产品，使得基金场内价格突然大幅波动。

　　异动背后有何原因？

　　为何会有资金尾盘突然以大幅高于正常交易的价格买入？

　　部分基金行业人士分析称：“不排除有资金下错单的可能 ，即投资者在交易时不小心敲错价格 、数量
、买卖方向
，进而导致小规模ETF行情的突然变化 。
”

　　至于是否可能有资金故意诱多，有基金人士认为 ，通常最后几分钟拉涨，大部分投资者很难来得及进场
，应该不存在资金诱多的动机
。

　　该基金人士还表示，如果想用少量资金去ETF场内拉涨 ，吸引大量资金去一级市场申购
，等到第二天在场内高价卖出套利，这对于流动性偏差的基金而言比较难实现 ，因为挂高价的卖单可能未必会有足够多的买单接手。

　　“一二级市场之间的套利往往需要场内折溢价比较稳定
，如果不能维持住折溢价，是没办法程序化套利的 。”该基金人士表示 ，像此前行情持续火爆时
，一些ETF连续溢价，这个时候才更可能触发程序化套利
。

　　部分业内人士分析称 ，套利机制的存在可能正是小微盘基金次日出现大跌的原因之一。因为当ETF大涨出现溢价时
，资金可以用一揽子股票在一级市场申购ETF份额，然后去二级市场卖出套利 ，当套利的人变多时，场内卖出ETF的资金会增加
，进而加剧下跌，平衡溢价 。

　　“通常 ，场内ETF溢价很难长期维持
。也有可能不是因为套利把价格打下来
，而是高价单根本无人接手，交易价格直接回到异动前的正常水平。 ”有基金人士称 ，这对于次日涨跌幅是以前一日收盘价为基准的ETF场内价格而言
，就会表现为次日大幅下跌 。

　　从上述人士分析来看，ETF尾盘异动似乎更多归因于基金规模小和流动性不足 ，以及投资者的误操作。

　　但是
，数据显示，部分出现尾盘异动上涨的ETF虽然次日即下跌 ，但基金份额却是基本都收获了实实在在的增长
，且增幅远超同类基金
。

　　以信创主题ETF为例，11月11日收盘涨停次日 ，这只基金获净申购7800万份，超过该基金前一日的份额总和。基金份额一天实现翻倍式增长
，基金资产净值也从前一日的不足1亿元骤增至约2亿元 。

　　Wind数据显示，截至11月20日 ，全市场1000余只ETF中
，超过40%的基金规模不足2亿元
。其中，规模不足1亿元的ETF约280只 ，约占ETF总数的27%。