国信证券:维持天立国际控股“优于大市”评级 轻重结合转型推动ROE创下新高

国信证券:维持天立国际控股“优于大市”评级 轻重结合转型推动ROE创下新高

吾爱首码网 2024-11-27 合作项目 693 次浏览 5个评论

国信证券:维持天立国际控股“优于大市”评级 轻重结合转型推动ROE创下新高

  国信证券发布研究报告称,维持天立国际控股(01773)“优于大市 ”评级,2024年收入业绩超出该行此前预期 ,再次证明其出色的办学能力。考虑到近期多地出台表述积极的民办教育政策,从监管端看行业已度过最艰难时刻,而公司办学能力也持续得到验证(2024年川内成熟校本科率维持90%以上 ,远超四川省平均水平)。此外公司多支业务已向集团外部学校拓展,后续有望带来更多收入业绩弹性 。

  国信证券主要观点如下:

  公司2024财年经调净利润增长56%,超出预期。

  2024财年公司实现收入33.21亿元/+44.2% ,实现净利润5.56亿元/+66.3%,经调整净利润5.77亿元/+56.4%,符合此前盈喜预告所披露的收入+43% ,经调净利+56%。同时也超出该行此前预期(经调整净利润5.6亿元),体现公司较为突出的运营能力 。

  分业务看,2024财年公司综合教育业务收入+43% ,产品销售业务收入+66% ,综合后勤+23%,托管业务+53%,四项业务分别占比53%(持平)/28%(+4pct)/18%(-4pct)/2%(持平)。综合教育业务仍实现较高增长 ,受益于高中在校生持续增加(2024学年在校生人数为3.7万人/+45%,而2025学年初在校生人数达5.4万人/+47%),以及疫后游学业务的快速增长。产品销售业务增速较快 ,受益于多地加密销售渠道布局,其中供应链业务+97% 。托管业务受益于托管项目增加而实现较快增长,本财年公司新增14个托管学段。

  收入规模效应下期间费率持续走低。

  公司2024财年经调净利率为17.4%/+1.4pct 。毛利率33.7%。但期间费用率-2.2pct至12.5% ,其中销售费用率+0.6pct至2.1%,主要系业务销售人员和广告投入增长;管理费用率-2.7pct至7.8%(若不考虑股权激励费用,同口径下管理费用同比仅+1.8% ,体现公司极强的费用管控能力),此外财务费用率受益于国内利率下行而2.6%/-0.1pct。

  轻重资产结合转型推动ROE创新高,充沛现金流用以积极回报股东 。

  公司维持较谨慎态度仅考虑在核心区域重资产自建学校 ,学校外延扩张将更多以租赁方式实现 。轻重资产结合转型下 ,本财年资本开支-32.2%至4.07亿元,ROE也进一步提升8.5pct至新高24.3%。另外公司也将更充沛现金流用以积极回报股东,自23年7月以来公司已斥资约1.4亿港币回购4632万股 ,并维持稳定的派息政策(2024财年分红率为30%,并预计在后续将维持该比例)。

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