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　　ETF为代表的被动指数投资近年来市场关注度持续提高 ，相对于主动投资试图通过选股或者市场时机选择来超越市场
，被动指数投资的核心思想在于投资者通过购买指数基金来复制特定市场指数的表现 。这种策略基于有效市场假说，即认为市场价格已经反映了所有可获得的信息 ，伴随我国资本市场的日益成熟和市场信息披露制度的完善
，这一假说的置信度有望逐步提升，从而带来被动投资的持续走强
。

　　既然ETF的核心思想在于跟踪标的指数 ，ETF相对跟踪指数的跟踪误差和跟踪偏离就成为了衡量ETF产品工具性的重要指标。那么跟踪误差为什么不能是0呢？ETF跟踪误差的来源有哪些？本文为大家一一梳理 。

　　一 、现金头寸

　　现金头寸或者说成份股仓位是较好理解的ETF跟踪误差来源
。然而，相对其他场外指数基金而言
，ETF受到现金头寸的影响已经显著更小了。这是因为其他场外指数基金需要保留至少5%的高流动性现金类资产用于应对赎回，而ETF并没有相关要求 ，也就是说
，ETF理论上能够保持每日100%的投资仓位 。

　　那ETF为何仍然会受到现金头寸的影响呢？

　　（1）现金替代。如果ETF申赎时所有成份股都禁止现金替代，只能用成份股进行“实物申赎” ，那么投资者在申购ETF的过程中管理人收到的都是成份股股票
，不会收到现金，那么也就不会受到现金头寸的影响了
。

　　可惜实际操作过程中 ，受到成份股涨停
、停牌等影响
，投资者可能无法买到成份股，这部分成份股可能允许现金替代 ，导致投资者实际向管理人申购ETF时采用“股票+现金 ”的组合
，使管理人被动持有现金，进而产生跟踪误差。

　　（2）成份股分红 。如果ETF持有的成份股分红 ，这部分分红资金会进入ETF账户，管理人需要时间把这些现金用于建仓跟踪指数标的成份股
，也会造成ETF跟踪误差的放大
。如果大家拉取全市场所有ETF产品历史每日的跟踪偏离情况，会发现每年5-7月份ETF的跟踪偏离会变大 ，这就是受到现金分红的影响。

　　此外
，伴随资本市场高质量发展政策的推进，A股上市公司一年多次分红有望成为常态 ，或将也对ETF的跟踪误差产生正偏离 。

　　二、成份股数量的四舍五入

　　ETF本身在实操过程中
，相对于跟踪指数就不是完美跟踪
。实际投资过程中，ETF按照跟踪指数建仓成份股会产生碎股 ，例如
，假设某ETF规模为10亿元，按照跟踪指数权重有5%（5000万元）要投资于成份股A ，而成份股A的价格假设为3000元
，那么就需要购买16666.6667股（假设保留4位小数），而A股市场主板股票最小交易单位为100股 ，这就需要ETF实际购买股票进行四舍五入取整，例如16700股
，这就使ETF持有成份股A的权重和“理论权重
”产生了差异，导致跟踪误差的产生。

　　然而投资者们或许已经发现 ，ETF规模越大
，因为成份股四舍五入造成的跟踪误差影响越小 。因为四舍五入对ETF单只成份股数量的极限影响在50股左右，但如果ETF规模足够大 ，50股的“重要性”就相应变小
。对于广大投资者而言
，选择某赛道规模最大的ETF产品，或许是降低跟踪误差的较好思路。

　　三 、ETF运作费用

　　ETF基金运作过程中包含管理费
、托管费等成本 ，计入基金资产
，一般来说这些费用越高，跟踪误差越大 。

　　A500ETF（159339）跟踪A500指数 ，布局A股市场各行业优势资产
，对A股市场自由流通市值覆盖度高达55%，对A股市场营收覆盖度高达63%
。A500ETF（159339）管理费率0.15% ，托管费率0.05%，均为股票型ETF最低一档
，为大家提供低成本布局A股核心资产的较好工具。

　　四、ETF流动性

　　由于ETF交易属性较强，大家可以在A股正常交易时间买入和卖出ETF ，如果ETF流动性较差
，出现了较大折溢价，会使得大家买卖ETF的实际收益相对跟踪指数涨跌幅出现跟踪误差 。

　　截至11月18日 ，A500ETF（159339）过去20个交易日的日均成交额高达8.49亿元
，具有较为充沛的流动性，欢迎大家持续关注！ 

　　风险提示

　　尊敬的投资者：投资有风险 ，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金 ”）是一种长期投资工具
，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险
。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具 ，当您购买基金产品时
，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前 ，请仔细阅读基金合同 、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性
，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限
、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力 ，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上
，理性判断并谨慎做出投资决策 。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一 、依据投资对象的不同 ，基金分为股票基金
、混合基金、债券基金 、货币市场基金
、基金中基金、商品基金等不同类型
，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险
。一般来说 ，基金的收益预期越高
，您承担的风险也越大。

　　二 、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险 ，也包括基金自身的管理风险
、技术风险和合规风险等 。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险
，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十 ，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额
，或您赎回的款项可能延缓支付
。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资 、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险 ，不能保证投资者获得收益
，也不是替代储蓄的等效理财方式 。

　　四
、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险
。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用 、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利 ，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证 。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负
”原则，在做出投资决策后 ，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险
，由您自行负担
。基金管理人、基金托管人
、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册 。基金的基金合同 、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册 ，并不表明其对基金的投资价值
、市场前景和收益作出实质性判断或保证
，也不表明投资于基金没有风险
。